米中貿易の対立を背景に、多くの投資家が中国の企業の運命を懸念しており、その株価はニュースの背景に特に影響されやすくなっているので、「中国をポートフォリオに含めるべきか?」という質問は非常に重要です。5月28日、動的に発展している中国のハイテク企業Momo Inc.による2019年第1四半期の報告が発表されました。その事業は外部の経済的要因に直接さらされていないので、投資の魅力の観点から会社の発展の見通しを評価することは興味深いです。

Momo :会社の構造と収入源
2011年、MomoサービスはWang LeeとTang Yangを創設し、後者はCEOになり、後にFortune とForbesに40 リスト40 を下して入社し、Tang Yangは8年間NetEaseで編集者として働きました。オンラインゲームの制作 現時点では、同社の活動は中国に集中しているが、ヤン氏は近い将来にアジア市場への参入を計画していると語った。

ご存じのとおり、中国では海外のモバイルプラットフォーム(たとえば、FacebookやTwitter)が禁止されているため、代替手段の出現は避けられませんでした。Momoは、IOS、Android、およびWindows Phone用のアプリケーション用のモバイルソーシャルネットワーキングプラットフォームです。2018年、そのユーザー数は1億1,100万人のアクティブユーザー(MAU – 毎月のアクティブユーザー)を超えました。

現在同社の収入の主な源はオンライン放送サービスです:2018年に、それはすべての収入の80%を占めました。2017年には、有料のアドオン、クイックチャット、パーティー、近所の人々 – オーディオメッセージの録音、バーチャルギフトの贈与、興味に応じたユーザーグループの形成、友人の検索 “隣”の機能もありました。

さらに、2018年の終わりに、YoungとLeeはミュージカルテレビ番組「Phanta City」を立ち上げ、有名人を魅了しました。2016年には、ユーザーが仮想ギフトを購入するための仮想通貨がプラットフォーム上に登場しましたが、有名人がMomoに来た後、「仮想ギフト」セグメントは売り上げを大幅に伸ばしました。Momoの音楽コンテンツに対するユーザーの関心に気付いた201年、Youngはこのプラットフォームにカラオケを追加し、2017年から2018年までの収入は46.6%増加しました(11億2,000万ドルから16億1700万ドル)。2019年第1四半期の結果によると、増加は2018年の同四半期と比較して7.86%でした。

2018年2月23日、戦略的な取引が行われました。同社はTantanプラットフォームを吸収することでポートフォリオを多様化しました。これはTinderと同じものです。購入には6億900万ドル、クラスA株は530万ドルが必要です。それから多くの人はモモが最も近い競争相手の1人を飲み込んだと感じました。経営者によると、Tantanの買収は市場でのMomoの地位を強化し、今後2〜3年でオンラインデートサービスは、オンラインストリーミングセグメントと同等の主な成長要因の1つ、または同社の新しいエンジンになるはずです。

2018年1月、Tantanユーザーのための有料VIPサブスクリプションが表示され、7月には追加の有料オプションを見ることができます。スーパーエクスポージャーを見ると、ARPPUの増加と平均的な業績にプラスの影響がありました。年間を通じて、Tantan、バーチャルギフト、有料購読、およびWerewolfアプリ(Mafiaボードゲームに似ています)を含む付加価値サービスの収益セグメントは、314%増加しました。2019年第1四半期のVASセグメントの収益の伸びは、2018年第1四半期と比較して251%でした(2018年の3,830万ドルから2019年の1億3,470万ドル)。

ますます多くのユーザー(そしてそれに応じてお金)があるでしょう – なぜでしょうか。
有料サービスは同社の収益を左右する重要な要素であるため、人々を引き付け、サービスの利用者を増やすことが重要です。Momoユーザーの数は着実に増加しています。たとえば、2016年から2018年の間に、ユーザーの成長率は28.2%、有料サービスを購入したユーザーは54.8%でした。これは約1770万人のユーザーで、そのうち410万人はすでにTantanの有料購読者です。

なぜ成長が続くと安全に想定できるのでしょうか。人口学的要因と社会的要因の2つの基本的な要因があります。

まず、中国では、10年間、男女の不均衡があり、毎年増加しています。出生115人の男子の数は100人で、男性の数は3400万人を超える女性です(これはポーランド全体の人口です)。同社の経営陣によると、彼らの仕事は若者の間のストレスと孤独を減らすことである。中国社会科学院によれば、16-24歳の5800万人以上の人々が「自分の無用」を感じている。したがって、社会福祉サービスと「ブラインドデート」が普及しています。

第二に、モモはその2つの最も近い競争相手(YY、Weibo)のように、外部のプレイヤーにとっては閉鎖的な領域である真空で働き、この禁止は約10億人の潜在的ユーザーに彼らのサービスを提供する国内モバイルプラットフォームの開発をひどく刺激する。その結果、同社の成長率は印象的に見えます。2015年から2016年にかけて、売上高は2016年から2017年にかけて312.7%増加し、2017年から2018年には138.34%増加しました。 53.88%。収益の増加は、ユーザー数の増加に正比例します。

リスク、短所、落とし穴
投資家にとってのリスクは何ですか?Momoの事業は主に、有料オプションの購入に忠実なユーザーを引き付けることに基づいています。同社の目標は、有料ユーザー、つまり会社のプラットフォームで購入したり購読を更新したりするユーザーの四半期平均チェックを増やすことです。

そして実際、マクロ経済の変化(米国との貿易戦争)やGDP成長率の減速はMomoの対象ユーザーの利益に直接影響を与えるわけではありませんが、全体として中国のユーザー、ひいては平均的な支払者のチェックに心理的に悪影響を及ぼします。収益の成長を担う主な指標。

以前は、平均チェックレートが弱い期間(2017年と2018年の4四半期)に、インタラクティブなオンライントーナメントを開始して売上を伸ばしました。しかし、長い目で見れば、ユーザーの興味が絶えず変化し、クイズやミニゲームの需要が不安定であるため、この手法は「ライフライン」として機能することはできません。

「ゲーム」セグメントも弱まっています。Momoの経営陣は、ゲームで有料アドオンを使用しているユーザーが絶えず減少していることを見て、モバイルゲームの売上高に占める割合を減らし、ユーザー同士のやり取りの機会を増やすためにプラットフォーム自体でゲームを作成することを方向転換していると繰り返し述べています。2018年末、同社は統合ゲームアプリケーションの成長見込みが高いと見込んでいるため、このセグメントをまったく開発するつもりはないと発表した。

メディアパートナーはマクロ経済のマイナスの変化に陥り、配置される広告の数が減るため、「広告配置」セグメントでも収益は不安定です。Momoのリーダーシップによって予測されたように、2019年の第1四半期に、予想される収益の減少が発生しました – 昨年の同四半期と比較して35%の減少。

ブルームバーグアナリストの予測によると、中国のユーザーは短いビデオとオーディオのメッセージを録音できる短いビデオプラットフォームに徐々に移行しているため、2018年以降はこのセグメントで不況が始まると予測されています。 。

付加価値サービスセグメント(ゲームやエンターテイメント、アドオンへの有料購読、広告、Tantanなど)は対象ユーザーの成長と成長に大きな可能性を秘めていますが、オンライン放送セグメントに比べてそのシェアはわずか15%にすぎません( 2018)今後2年間は、これだけではオンライン放送への関心の低迷を補うことはできません。

重大なリスクは中国当局の介入であり、これは「一方で」ビジネスを刺激し、外国のサービスプロバイダーとの競争を最小限に抑え、そして他方で – 国内のモバイルプラットフォームの開発を妨げ、一時的なチェックと禁止を課します。たとえば、今年の4月29日に、中国政府はApp StoreでのTantanの配置を中断したため、新規ユーザーの獲得に大きな影響を与えました。毎月の中断による損失は、9,010万ドルと推定されました(2019年第1四半期)。

さらに、2018年末、モモの指導部は外貨の変動による悪影響を軽減するため、ドルからCNY(人民元)の報告通貨に切り替えることを発表しました。これは同社の業績に直接影響するからです。過去の報告四半期における通貨の変動は非常に激しかったため、YangとLeeはそのような決定を下しました。彼らの意見では、中国の現地通貨は、マクロ経済の変化にもかかわらず、会社の基本的な業績をより明確に反映しています。

momoに投資するか?

あなたがニュアンスを理解していれば
今投資家のための肯定的な側面について。2018年末に、モモは1株当たり0.62ドルの米預託証券(ABS)保有者への配当を開始することを決定しました。これは約1億2800万ドル、すなわち当社の調整後純利益の25%になります。

「だから、私たちは投資家の忠誠心を獲得し、論文の価値を高めたいと考えています」とYoung氏は言います。

この決定は、記録的な収益の増加を「助け」、着実にフリーキャッシュフローを増加させるために経営陣によってとられました。

同時に、潜在的な投資家は、Momoの創設者兼最高経営責任者(CEO)の手に過半数の株式があることを忘れてはいけません。そして、憲章によれば、会社は株主の事前承認なしにクラスA株式の追加発行および優先株の追加発行を行う権利があります。少数株主の持分が希薄化するリスクがあります。

競合他社のYYやWeiboと比較すると、モモの株価は過小評価されています。同社の成長率、Tantanの買収、競合他社の株価よりも低いため、1株当たりの価格は長期投資にとって魅力的です。しかし、米国との貿易戦争は別の面で行われているという事実にもかかわらず、考慮することが重要です。事業自体の詳細に関連するリスクに加えて、政府による検閲のリスクが常にあります。モモの活動が中国のみに集中し、海外市場にアクセスできない限り、会社は国内の法改正により敏感になるでしょう。一方、Youngは最近、アジア市場への参入を計画していることを発表しました。それが起こると、Momoへの投資の可能性はさらに興味深いものになるでしょう。